公司主营精密机械零部件业务，属于通用设备制造业。根据《上市公司行业分类指引》（2012年修订），公司业务属于制造业中的（C34）通用设备制造业。根据《国民经济行业分类》（GB/T4754—2017），公司所处行业为“C制造业”下第34大类“通用设备制造业”。

  公司主要是做精密机械零部件的研发、生产及销售，包括活塞、轴承、气缸、曲轴、主壳体等，产品可大范围的应用于空调压缩机、冰箱压缩机、汽车零部件及别的机械等领域。公司为客户提供包含产品研制、模具设计、铸造、精密加工的一站式服务，具有多产品、全流程的批量化生产能力。

  从产品类别看，公司基本的产品包括了活塞、气缸、轴承、曲轴、主壳体等。具体产品介绍如下：

  精密机械零部件制造作为一个国家装备制造业整体水平的重要衡量标准，其品类丰富性、功能性、质量技术水平决定了机械设备整体的性能、质量与可靠性。

  从生产工艺来看，精密机械零部件首先通过铸造、锻造等方式形成相应的铸件、锻件等，再通过精密加工等形成符合特定设备功能需求的零部件。

  目前，我国已成为门类齐全、规模庞大、基础坚实、竞争力强的机械零部件制造大国，全行业规模以上企业达3,000家以上。但从产品结构看，我国机械零部件产品仍以中低端基础产品为主，高端零部件产品占比较低，同质化现象较为普遍。一些特殊、高端、对精度具有较高要求的零部件如轴承、减速器等，国产产品的竞争力仍较弱。

  受益于我国制造大国、世界工厂的优势，我国机械零部件企业在全球产业链重构中逐步提升与发达国家竞争的市场地位。根据《机械通用零部件行业“十三五”发展规划》提出，至2025年，行业拥有一批核心技术和一批核心零部件产品，培养出30家高级零部件制造企业，达到同类国际企业先进水平。

  家用电器主要指在家庭或类似环境中，使用的各类电气器具。根据惯例，家用电器大体上分为白色家电、黑色家电两大类。

  其中，白色家电主要指空调、冰箱、洗衣机等。相比黑色家电，白色家电更侧重于减轻人们劳动强度、改善生活环境及提升生活品质，也因此具有较为复杂的内部机械结构。以空调及冰箱压缩机为例，压缩机工作时内部高压且非常快速地旋转，对主要零部件的工作面精度要求极高（以μm为单位），因此对精密机械零部件具有较多的需求。

  近年来，随着我们国家城镇化的比率以及居民生活水平的逐步的提升，我国白色家电行业发展非常迅猛，尤其是空调领域。据国家统计局多个方面数据显示：2020年我国空调总产量为21,064.60万台，相比2001年提升了8.11倍。

  我国家用空调行业已形成了以美的集团（000333）、格力电器（000651）为主的双寡头格局。根据产业在线分析，美的集团、格力电器在2020冷年占据我国空调绝大部分的内销份额，两家企业的合计份额达67.50%；海尔股份、奥克斯、海信科龙、TCL为第二梯队的主要企业。上述六家企业的合计份额达到92.60%。

  旋转式压缩机是空调内部的主要精密零部件。在空调运行过程中，压缩机从吸气管吸入低温低压的制冷剂气体，通过电机运转带动机械结构对其压缩后，向排气管排除高温度高压力的制冷剂气体，为制冷循环提供动力，最终实现压缩、冷凝（放热）、膨胀、蒸发（吸热）的制冷循环过程。

  受益于下游空调产量的提升，我国旋转式压缩机销量近年来取得较好的增长。如下图所示：

  旋转式压缩机也同样呈现向行业巨头集中的趋势。2020冷年，我国旋转式压缩机企业的销售占比情况如下图所示：

  由上图可见：美的集团、格力电器已成为中国旋转式压缩机第一梯队龙头，市场占有率分别为38.60%、22.00%；海立股份（600619）为第二梯队龙头，市场占有率达到12.40%。上述三家企业合计占有市场占有率的73.00%。

  ③节能、变频、智能化空调的普及将促进空调更新，有利于空调精密零部件行业长期稳定发展近年来，我国政府对节能减排的积极推动，家电生产企业也围绕节能、变频与智能化不断对现有空调进行升级。

  2017-2019年间，我国一级能效空调的零售额占比由31.78%增长至57.31%（资料来源：中怡康），占比大幅度的提高。根据中国家用电器协会发布的2019版《房间空气调节器路线年房间空调器能效水平较2020年提高10%，2030年较2025年再提高20%，2025年房间空调器的能效等级1级最高达到5.5，2030年达到6.5。

  随着新技术路线的执行，相当一部分老产品会被淘汰，将长期促进空调新旧更替，有利于空调压缩机及零部件行业长期稳定发展。

  相比空调，冰箱单户使用量较低、常规使用的寿命较长，具有较为显著的耐用消费品属性，其上涨的速度相对弱于空调。近年来，我国冰箱产量基本维持在7,000至8,500万台之间，总体保持一定的增长：

  活塞式压缩机为冰箱的主要精密零部件。活塞式压缩机具有结构紧密相连、振动小、噪音小，一般适用于1匹以下小冷量场合制冷的优点。除应用于冰箱外，活塞式压缩机也应用于商用冷柜等多种产品。

  受益于我国冰箱产量增长、以及大型冰箱使用压缩机的数量增加，我国冰箱压缩机保持相对较快的上涨的速度。2020年，我国冰箱压缩机销量达到21,099.50万台，相比2019年增长了15.15%。

  为保障出行安全并提供良好的使用者真实的体验，汽车的多个零部件均有极高的精密度要求，比如：应用于汽车动力系统的发动机部件、刹车盘部件、离合器部件，应用于汽车框架系统的导轨、门锁、升降器，应用于汽车管路系统的精密管道等。

  新世纪以来，我国汽车销量总体保持迅速增加，至2017年实现汽车销量2,887.89万辆，相比2003年增长了5.58倍。2018年以来，受国际经济发展形势等因素影响，我国汽车销量出现一定下滑。

  在2020年，我国汽车销量出现较为显著的回暖趋势。虽然在年初，由于疫情影响，我国汽车销量表现不佳；但虽疫情得到控制、一系列提振消费的政策措施得到落实，并受益于新能源汽车热销，2020年4月以来我国已连续9个月实现汽车销量同比正增长：

  根据中国汽车报报导，我国汽车零部件企业超过10万家，但仅占据有20%的市场占有率，都会存在附加值偏低、定位于低端市场、技术水平与外资存在差距的情形。

  新世纪以来，随着我们国家企业的技术水平逐步提升，汽车零部件国产化率增加，我国汽车零部件企业的营业收入总体保持增长。尤其在2019年，虽然我国汽车销量同比下降，但我国汽车零部件企业的收入达35,757.70亿元，相比2018年逆势增长5.98%，说明我们国家汽车零部件企业的竞争实力不断加强。

  （3）我国汽车行业仍有较大发展空间，汽车零部件行业也将随汽车行业发展、国产替代率提升而有较好的发展机会

  长远来看，我国汽车行业仍有较大发展空间，大多数表现在我国千人汽车保有量仍低于发达国家中等水准。按可比口径，2018年我国汽车千人保有量为170辆，而美国达到近800辆，欧洲、日本等发达国家为500-600辆，在我国道路基本的建设日益完善、国民消费水准不断提升的情况下，汽车将越来越多的走进城镇家庭及农村家庭，而且升级换代需求将快速提升。

  随着我国汽车行业在2020年4月以来出现显著回暖，以及随着我国企业技术水平提升带来汽车零部件行业的国产化率不断的提高，未来我国汽车零部件行业将保持较好的增长。

  目前，精密机械零部件还广泛应用于其他机械行业，如工程机械、食品机械、农用机械等，具体应用包括泵阀管件（皮带轮、轴承座、齿轮箱等）、电力部件（变压器零部件、绝缘子等）、传动部件（如减速器零部件、高精度齿轮、轴承等）。

  以工程机械行业为例，工程机械主要包括挖掘机械、工程起重机械、压实机械、铲土运输机械、路面机械、混凝土机械以及工程机械专用零部件等。新世纪以来，我国工业大国的地位基本建立，我国工程机械行业的营业收入也保持较快的增长。2020年，我国工程机械行业实现主营业务收入6,392.00亿元，相比2015年增长了21.68%。

  零部件的质量水平关系我国机械的质量水平，随着我们国家机械水平的持续提升，对环保、高效等方面的要求日益提升。未来我国各类机械行业对精密机械零部件的需求还将持续增长。

  公司长期从事高精度机械零部件业务，并形成珠三角、长三角两大生产基地，已形成“铸造+精密加工”的一体化生产能力，产品广泛应用于压缩机、汽车零部件及其他机械等领域。

  公司参与客户新产品开发测试、定制化生产、工艺持续优化的全部流程，依托高水平的生产制造实力、微米级（μ级）的加工精度、对客户订单需求的快速反应能力，获得了多家知名下游客户的高度认可。

  目前，公司对我国空调压缩机前三强的美的集团、格力电器、海立股份，冰箱压缩机前五强中的长虹华意（000404）、万宝集团均已实现批量供货，并进入了格兰仕等知名客户的供应商体系。

  经过多年发展，公司已成长为中国铸造行业千家重点骨干企业、中国家电铸件生产基地、中国铸造行业铸铁分行业排头兵企业、中国铸造协会理事单位、广东省铸造行业协会常务副会长单位，并于2017年被清远市科学技术局认定为“清远市工程技术研究开发中心”，2020年荣获中国国际铸造博览会“优质铸件金奖”。

  公司结合采购周期、市场价格波动及生产预测等，对主要原材料主要进行按需采购，并结合生产预测等进行一定规模的安全库存。

  公司采购的主要原材料为废钢。废钢具有活跃的公开市场报价，但由于废钢本身属于非标产品，不同废钢的品质成分、加工费用、运输费用、可储存性等存在差异，导致实际采购价格存在差异。公司参考废钢的公开市场价格走势，并结合近期本地的实际供需情况，对不同废钢供应商进行询价，结合废钢的实际品质、供应商的历史合作情况、供应商本次报价及可购买数量等，选定供应商。

  废钢的价格受到宏观经济的较大影响，价格波动较大。公司主要根据生产需求购买废钢，同时也结合生产预测及对市场价格波动的预期，相应增加或减少安全库存。

  废钢到货后，公司对废钢品质进行抽检，确保废钢品质符合进料要求；在铸造环节，公司持续对铁水采样检验成分，根据检验结果添加合金或不同成分的废钢，以达到预定的产品性能。

  公司生产的精密机械零部件属于非标准化产品，需根据下游客户的需求进行定制化生产，采用“以销定产”为主与“提前备货”相结合的生产模式。

  公司的PMC部门和生产部门根据客户订单计划，结合车间生产能力及库存情况，对客户订单进行评审。评审通过后，PMC部门制定生产计划并由生产部门执行相应的生产指令，各车间按照计划组织生产。

  公司的产品形态包括铸件、精密件，根据客户的订单需求，上述产品均可直接对外销售。近年来，随着公司不断延伸加工深度、扩产精密加工产能，公司以铸件形态实现的销售占比持续降低、精密件的销售占比明显提升，产品附加值得到显著增加。

  公司对部分型号产品的部分加工环节存在委外加工的情形。在该模式下，公司提供铸件，由委外厂商根据公司的技术要求进行加工。公司根据客户的需求选择合适的委外加工供应商，通过定期的现场检查及全程技术指导，严格把控产品质量。

  公司生产的精密机械零部件具有较强的定制属性，报告期内均以直销方式实现销售，不存在经销情形。

  对美的集团、格力电器、华意压缩机，公司采用寄售（VMI）模式进行销售。公司根据客户的需求计划将货物送至客户指定仓库，客户根据需求自行领用。

  对其他客户，公司采用签收模式进行销售。在该模式下，公司将货物交付给购买方，购买方签收货物后公司确认收入。

  公司产品的定价方式主要为“原材料成本+费用+合理利润”。公司结合成本费用、产能负荷、市场供需等信息，与客户谈判定价；之后，公司与客户主要采用“价格联动”的定价方式，根据原材料价格每月变动情况，对价格进行相应调整，以保持合理的利润水平。

  报告期内，面临全球政治经济环境复杂多变、国内疫情不断反复、人员短缺等一系列困难，公司积极应对、努力保障正常的生产运营，依托高水平的生产制造实力、微米级（μ级）的加工精度、对客户订单需求的快速反应能力，进一步巩固自身技术优势、积极拓展优质客户资源，加强内部控制、提升经营管理效率，实现了营业收入36,261.03万元，同比上升9.33%，主要系受产销规模增长及原材料价格上升的影响；归属于上市公司股东的净利润5,217.32万元，同比增长3.05%，盈利能力持续增加。

  二、核心竞争力分析 （一）重点客户服务优势 公司自成立以来始终专注于精密机械零部件行业，并围绕行业重点客户进行开拓，已在2009年、2012年分别进入家电巨头美的集团、格力电器的供应商体系。公司依托于高水平的生产制造实力、良好的质量控制及较强的研发设计能力，紧密围绕重点客户的重点经营区域，设置了珠三角、长三角两大生产基地，为客户就近提供服务，确保了供货及服务的稳定性。 公司对重点客户的服务情况为公司积累了良好的口碑。随着公司产能不断扩充，公司也陆续拓展更多行业知名客户，如公司对空调压缩机第三大企业海立股份于2020年10月实现批量供货；公司在冰箱压缩机领域也拓展了长虹华意（冰箱压缩机龙头企业）、万宝集团（冰箱压缩机前五企业）等客户。 （二）一体化生产优势 公司长期坚持投入高精度机械零部件业务，并通过延伸产业链，提升加工深度，获得更高的产品附加值。目前，公司已将自身生产与技术能力涵盖模具设计、铸造、精密加工的一体化加工流程，从而能更好把控产品质量、提升供货稳定性，并能根据客户的需求定制设计产品，提高公司产品的附加值。 （三）技术工艺优势 公司自设立以来一直注重自主研发，并以技术创新为导向，已经成功掌握了压缩机核心零部件的铸造及精密加工技术，形成了相应的专利和非专利技术。公司拥有一支具有丰富研发经验且长期从事该行业的专家和资深工程技术人员组成的研发团队，配备了齐全的试验和检测专用设备，优秀的研发团队为整体研发工作打下了坚实的人才基础。此外，公司现有的主要技术研发模式是与美的集团、格力电器等优质客户协同研发，将客户需求及反馈融入到工艺设计、研发、生产、加工以及服务的全过程中，有效提高了公司前瞻性产品研发能力。 目前，在铸造方面，公司掌握了模具设计、潮模砂造型、制芯、原料配方、电炉熔炼、自动浇注生产工艺及光谱分析等先进检测手段；精密加工方面，公司积累了数控机床控制、工装夹具设计、刀具选用、加工环境温湿度控制、产品检测等方面的大量经验，已具备对复杂结构、高精度零部件的批量化生产能力，公司精密加工精度已达到微米级（μ级），且加工部件品质稳定。同时随着制造经验的持续积累，公司不断结合实验和实践，持续优化工艺设计及技术参数，优化改进精密加工生产线，从而保证零部件产品的品质、性能和精度均保持在较高水准。 （四）管理优势 精密机械零部件领域具有产品种类众多、批号众多、生产工艺不一、流程较长的特点，对企业的管理能力也提出了一定的要求。公司的员工普遍在行业内有多年的工作经验，尤其是中高层管理人员大多自公司成立初期在公司工作至今，积累了较强的生产管理经验，制定了符合行业特点的管理体系。 公司目前已建立了健全的精益管理（MBS）体系，通过实施“品质改善”及“全员自主维护保养”等精益项目，在流程和品质控制等生产管理等方面进行不断的提高优化，使公司的生产效率、产品品质都得到改进，增强了公司的核心竞争力；公司通过建立、实施和保持ISO9001质量管理体系，对品质进行全程把控，从而提升了公司的市场竞争力。

  三、公司面临的风险和应对措施 （一）市场竞争加剧的风险 随着我国制造业转型升级、落后产能淘汰、市场份额向头部企业集中，目前我国已形成一批具有相当竞争力的精密机械零部件企业。未来，在国家政策扶持、下游市场需求持续增长的背景下，国内具有一定规模的精密机械零部件企业通过自建产能、产业并购等方式持续扩大产能，并通过自主研发及引入先进设备等提升产品技术水平，行业竞争将日趋激烈，价格压力将大幅提高。公司若不能保持产品的先进性、质量及供货的稳定性，服务好现有客户并及时开拓新的利润增长点，将可能在市场竞争中出现不利情形。 公司将继续立足主业，一方面坚持对现有产品进行研发与创新，持续提升产品品质和生产效率，另一方面加强对新产品的研发力度，促进新产品的商业化进程。从而持续增强产品竞争力，拓展优质客户，提高公司的市场地位和盈利能力，提升公司的综合实力。 （二）客户集中度较高及大客户依赖的风险 公司对前五大客户的销售占比处于较高水平，对第一大客户美的集团存在重大依赖。公司下业具有高集中度的特点。如果主要客户由于自身原因或宏观经济环境的重大不利变化减少对公司产品的需求，而公司又不能及时拓展其他新的客户，将导致公司面临经营业绩下滑的风险。 公司将不断开拓新客户、深挖优质大型客户，紧跟客户的发展步伐；持续投建产能，拓展并加深与其他空调压缩机客户的合作，并逐步开拓冰箱压缩机、汽车零部件等其他应用领域产品，增强收入多元化，降低销售市场和客户集中的风险。 （三）主要原材料价格波动的风险 公司与主要客户签订的合同中，虽然已在销售定价方面体现了主要原材料的价格变动影响，但若原材料价格持续下跌，而公司在价格高位储备了较多的原材料，则可能导致公司的生产成本偏高，原材料的价格无法完全转嫁给下游客户进而对公司产生不利影响。 对此，公司在销售价格方面，按照合同约定及时进行价格调整，适当转嫁原材料上涨所带来的风险；在生产成本控制方面，加大研发力度，通过技术创新、改进工艺达到降低生产成本的目的；在采购控制方面，拓展原材料渠道降低采购成本，利用规模化采购优势与供应商建立长期稳定的合作关系，对主要原材料的价格走势进行动态跟踪，在价格处于低点时适度增加储备，在价格呈上升阶段时，通过提前预付款等方式锁定价格，以规避原材料价格上涨的风险。 （四）毛利率变动风险 虽然与客户主要采用“价格联动”的定价方式，原材料价格变动情况对利润影响较小，但为应对日趋激烈的竞争，公司需持续扩大生产规模，改进生产工艺，降低生产成本。若未来人工成本、电费等持续上涨，或出现宏观经济环境恶化、下游应用行业需求下降、产品价格降低等不利影响因素，而公司无法通过开发新的高毛利率产品或通过规模化生产降低单位固定成本，则公司主营业务毛利率将可能持续下降，对公司整体经营业绩产生较大不利影响。 公司将继续聚焦铸造的全产业链业务，结合目前公司的技术储备、质量优势、资源优势，扩大铸件、精密件的产能规模，降低单位成本、加强规模优势；另一方面，公司将增加精密件产品占比，形成以高附加值产品为主的产品结构。此外，公司还将拓展家电、汽车、别的机械领域的全领域应用，以提高公司的盈利能力。 （五）应收账款较高风险 公司销售模式以赊销为主，应收账款余额随着销售规模扩大而相应持续增加，占用了公司较多的资金，若不能及时回款，则将导致公司存在困难的风险，或承担较高资金成本，对公司的经营业绩及资信状况产生不利影响。 公司将重视客户风险管理，分析客户信用风险，制定回款计划等措施来加大应收账款回收力度，降低公司应收账款的坏账风险。对超过回款期的应收账款加大催收力度，必要时采取法律措施。 （六）新冠疫情风险 由于公司所处的精密机械零部件行业以及下游的空调压缩机、冰箱压缩机等行业均属于劳动密集型行业，延迟复工或停工停产等防疫措施对公司所处行业及下业的生产经营造成一定影响。如果未来国内疫情发生不利变化，或者国外疫情长时间存续并影响国内相关产业链，均可能对公司经营业绩造成不利影响。 公司将严格按照国家规定，切实做好贯彻落实疫情防控工作，建立完整整体防控体系，做到全面管控风险，妥善有序地安排生产，竭力降低疫情对公司财务情况、经营成果产生的不利影响。

  证券之星估值分析提示美的集团盈利能力良好，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价偏低。更多

  证券之星估值分析提示长虹华意盈利能力比较差，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价偏低。更多

  证券之星估值分析提示格力电器盈利能力优秀，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价偏低。更多

  证券之星估值分析提示联合精密盈利能力良好，未来营收成长性良好。综合基本面各维度看，股价合理。更多

  证券之星估值分析提示海立股份盈利能力比较差，未来营收成长性较差。综合基本面各维度看，股价合理。更多

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